锂电材料孕育市场高增长

　锂离子电池具有工作电压和比能量密度高、循环性好、无记忆效应等优点被广泛用于便携装置储能电池中，并在新能源汽车动力电池方面潜力巨大。本文对锂电产业及锂电池所属各类材料的现状和趋势进行了梳理。预计2013年，锂电材料用量规模有望在2010年基础上翻倍。

　　投资要点：

　　锂电产业：高增长中孕育“火山爆发”。2010年全球锂电池总容量同比增长34.26%，锂电池各关键材料用量同比增长50%左右。鉴于新能源汽车的巨大市场，2013年锂电池所需总容量为58138MWh，与2010相比增长178%，届时对应的锂电材料有望翻倍。

　　正极材料：三元和锰酸锂前景看好。正极材料中钴酸锂仍占据主要份额，三元、锰酸锂和磷酸铁锂已被用于新能源汽车动力电池中，且三元增速靓丽。

　　负极材料：高容量电池的基石。炭材料是负极市场主流，而天然石墨因成本优势逐步侵蚀其它负极材料。人造石墨和中间相炭微球在动力电池领域更具竞争力，合金负极材料是高储能锂电池的首选。

　　电解液。电解液核心组分六氟磷酸锂国内市场占有率有望进一步提高，新型锂盐Li2B12F12具有优良的高温稳定性而受到重视。目前电解液领域的研究重点是添加剂选型与配比。

　　隔膜。隔膜呈现三个梯队，国内三巨头星源材质、金辉高科和新乡格瑞恩市场占有率逐步提升，但动力电池用隔膜品质仍需提升。其它材料：中科英华（行情，资讯）下属的联合铜箔（惠州）占据铜箔主要市场。

　　投资策略：综合政策、技术和产业链整合优势考虑，建议关注杉杉股份（行情，资讯）、中国宝安（行情，资讯）、当升科技（行情，资讯）、江苏国泰（行情，资讯）、佛塑股份、新宙邦（行情，资讯）、九九久（行情，资讯）、多氟多（行情，资讯）、江特电机（行情，资讯）、云天化（行情，资讯）、南洋科技（行情，资讯）。

　　分析提示：技术开发风险以及新能源汽车用市场的不确定性。

公司是我国最大的综合材料供应商。公司覆盖锂离子电池材料的3大关键产业链环节——正极材料、负极材料、电解液，走“超市型”道路，品种繁多，种类齐全，充分满足市场的多元化需求，同时在负极材料领域具有国际领先的竞争力。

　　产业链布局完整。形成上游收购镍钴矿中游覆盖池材料下游进军新能源汽车及动力电池的一体化完整产业链。同时，与技术成熟的户田和销售网络全球化的伊藤忠的合作更是如虎添翼，形成技术领先销售网络全球化双管齐下的独特竞争优势。

　　得益于公司市场先发与产业链整合优势，锂电材料业务快速增长。锂电池材料业务2010年就为公司净利润贡献了73.38%，已取代服装业务成为公司的主要利润来源;服装业务趋于高端化，稳定增长;投资业务不断寻求新的项目资源，将成为公司业绩新的增长点。

　　潜在资产价值巨大：镍钴矿产价值银行股权价值创投业务。公司投资的拟上市公司及现拥有的多家金融机构股权未来都有带来业绩爆发的潜力。

　　中长期公司拥有矿产价值对应每股价格为10.46-17.4元，将大幅增加公司价值。

　　预计公司2011-2013年每股收益分别为0.48元、0.65元、0.88元，我们认为2012年公司服装业务贡献EPS约0.13元，锂电池业务EPS约0.52元，暂不考虑新购买镍钴矿的矿产价值，保守估计公司股价为26.37元，给予买入评级。