磷酸铁锂电池增量利润空间及估值思考

1）2019年A00和PHEV乘用车全部转用磷酸铁锂电池；

2）悲观、中性、乐观三种假设下，行业净利率对应8%、10%、12%；

3）悲观、中性、乐观三种假设下，国轩市占率对应9%、11%、15%；

对2019年LFP电池企业的估值分析（以国轩为例）
 

1）LFP在A00乘用车中增量空间为34.55亿元，LFP在PHEV乘用车中增量空间51.47亿元，合计LFP收入增量空间为86.02亿元，

2）以悲观、中性、乐观三种假设下，行业净利率乘以合计LFP收入增量空间，则LFP利润增量空间分别为6.88亿元、8.60亿元和10.32亿元。

3）以悲观、中性、乐观三种假设下，国轩市占率乘以对应LFP利润增量空间，则国轩利润增量空间分别为0.62亿元、0.95亿元、1.55亿元。

结论：

市场诟病“NCM电池代表产业方向，LFP是落后产能，无法给高估值”，但我们认为如果补贴大幅退坡，那么A00和PHEV转用LFP电池是对经济性追求，而这些车型如果销量仍旧保持高

增长，反映的是市场化的行为，可以相应提高LFP电池企业的估值。