未来行业发展将告别无序状态？锂电池迎来新的技术铺路

　盈利与估值。我们对公司2014-2016年的全面摊薄EPS预测为0.31元、0.42元和0.59元,复合增长率为38%。考虑到国内4G通信领域的投入,以及公司对海外市场的拓展,动力电池业务近两年将受益南都国舰的产能投放,参考同行业估值,以及锂电市场的快速增长,我们首次给与“买入”评级。

　　风险因素。4G通信行业进展不如预期;锂电池、铅酸电池竞争加剧,盈利能力下滑。

　　科力远2013年报解读：动力电池成亮点

　　科力远业绩符合预期:2013 年实现营业收入11.31 亿元,同比下滑32.76%,实现净利润1020 万元,实现扭亏为盈。每股收益0.03 元,符合我们的预期。分配预案为每10 股转增5 股。公司实现扭亏主要是来自营业外出售资产的收入,受国内混合动力汽车(HEV)补贴低于预期影响,HEV 动力电池销售尚未启动。

　　全球HEV 动力电池巨头:公司旗下的日本湘南工厂拥有制造HEV动力电池的成熟技术,与PEVE 及三洋同为国际车载镍氢动力电池的三大供应商,累计为丰田、本田等车企供应HEV 配套电池53 万台套,极片245 万台套。2013 年,日本湘南工厂生产销售HEV 车载动力电池6 万多台套,实现营业利润9.29 亿日元,同比增长57.6%。2013 年10 月,国内首条HEV 镍氢动力电池全自动生产线在科霸公司正式投产,成为国内唯一且最大的HEV 电池及其正负极材料制造基地。

　　HEV 动力电池需求将启动:2013 年,丰田汽车海外规模最大的研发中心、动力电池组装公司先后在江苏常熟竣工,计划于2015 年前后达成HEV 车型的国产化目标。公司携手丰田,投资科力美汽车动力电池有限公司,持股比例为40%,目前HEV 电池专用泡沫镍和极片样品已顺利通过丰田的初步评价,将有望进入丰田供应链体系。吉利汽车、一汽与公司合作的HEV 车型也有望于2014 年底前后正式量产面市。此外,天津松正、标致、现代、江淮、一汽海马、柳汽等均在与公司进行联合技术开发和项目合作,预计2015 年将迎来HEV 电池业务的快速增长。

　　锂电池发展提速：盘点2013年锂电池行业重大事件

　　经过20多年的发展，中国的锂离子电池产业步入了高速发展期。在国家相继出台的刺激政策推动下，2014年我国锂离子电池产量增速将继续加快，全年产量有望突破54亿只。

　　事实上，从上世纪90年代初，我国就开始重视锂离子电池的研发，并将其列入863计划及“九五”重点攻关项目。2012年，我国锂离子电池产量约40亿只，占全球总产量的三分之二以上，但我国企业规模及技术实力与国际巨头还有很大差距。

　　进入2013年以来，全球锂离子电池市场竞争进一步加剧，行业巨头加快布局新兴市场，而国内锂离子电池产业无序发展的势头日益明显，整个产业面临更加严峻的发展局面。

　　三大掣肘

　　锂离子电池的市场需求主要来源于消费电子市场和为代表的新兴市场。近年来，消费电子产品增长趋于缓慢，锂电新兴市场发展远低于预期，国际市场竞争环境进一步恶化。

　　就我国情况来看，2009年之后，受电动汽车概念热潮影响，我国锂离子电池投资骤然高涨。供需矛盾的进一步激化使得锂离子电池市场陷入无序发展的窘境，也造成了我国锂离子电池行业“小、散、弱”的局面。

　　小是指我国锂离子电池企业规模较小。我国最大的4家锂离子电池生产企业为力神、比亚迪、飞毛腿和比克。2012年力神销售收入30亿元，锂离子电池产量超过2.5亿只。而全球最大的锂离子电池生产企业SDI，2012年锂离子电池业务营业收入超过140亿元，电池产量近11亿只，均是力神的四倍以上。