预计未来三元正极高镍化加速推进，受钴锂波动影响价格弱势

隔膜：价格大幅下滑，湿法隔膜继续扩张

2018年隔膜价格大幅下滑。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2018年湿法基膜均价同比下降35%至2.68元/平米，年末较年初价格下滑100%至1.65万元/吨；干法基膜均价同比下降49%至1.8元/平米，年末较年初价格下滑34%至1.15万元/吨。

湿法隔膜快速增长，恩捷股份占据龙头地位。

根据中国化学与物理电源行业协会数据，2018年主流隔膜厂家的总产量同比增长64%，超过20亿平米，其中湿法隔膜快速增长，湿法：干法占比为8：2。目前恩捷股份仍占据湿法隔膜龙头地位。

铝塑膜：下游软包电池发展和国产替代进口加快

2018年铝塑膜价格稳中有降，DNP、昭和电工、新纶科技仍占据行业前三。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2018年铝塑膜价格稳中有降，2018年日本DNP铝塑膜均价同比微降1%至36.8元/平方米，上海紫江铝塑膜均价同比微降1%至25.3元/平方米，新纶科技的日本凸版印刷铝塑膜均价同比微降1%至30.3元/平方米。

2018年主流铝塑膜厂家产量合计1.15亿平方米，大日本印刷DNP、昭和电工、新纶科技仍占据行业前三。

铝塑膜下游软包电池同比增长65.6%，渗透率13.5%。

铝塑膜是软包电池的关键封装材料，软包电池具备能量密度高、安全性好等优点，能满足新能源车对电池能量密度、安全等方面的要求，受益于新能源车市场快速增长。

据统计，2018年软包锂动力电池装机量同比增长65.6%至7.59GWh，渗透率基本持平在13.5%。

产业链大合同和国产化进程有利于推动新纶科技等铝塑膜龙头公司发展。

2018年5月新纶科技公告，与孚能科技签订总量1，900万平米的订单，订单期限为2018年5月至2020年12月；2019年1月23日新纶科技公告与孚能科技签订2019年度800万平方米铝塑膜大合同。

2018年12月5日，孚能科技宣布与某国际一流车企签订2021-2027年、合计140GWh的软包动力电池，对应铝塑膜年化需求2600万平米。软包电池加速应用推动铝塑膜市场规模增长，新纶科技等铝塑膜龙头公司受益。

未来展望：看好高镍三元和铝塑膜，龙头胜出

预计未来三元正极高镍化加速推进，受钴锂波动影响价格弱势。

分型号看，多晶523型、111型等普通三元正极材料仍为主流，占比52%，单晶523型、622型、811/NCA型分别占比30%、12%、6%。随着电池能量密度要求趋势提升，我们预计三元正极材料高镍化继续推进，622型占比大幅提升。

预计2019年磷酸铁锂正极材料价格继续下滑，性价比优势逐渐凸显。