未来将全面替代铅酸电池？锂电池在储能和动力方面的发展如何了

　维持“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益1.39元、1.83元和2.08元,市盈率分别为29倍、22倍和19倍。维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)电子烟电池产能过剩;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)仲恺二期项目进展不达预期;(4) 收购后整合不力。

　　江苏国泰年报点评:业绩低于预期,电池电解液龙头将受益于新能源汽车启动

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：牟国洪日期：2014-04-08

　　报告关键要素:

　　2013年,公司业绩略低于预期。公司营收增长主要受益于贸易行业增长,化工行业营收下滑主要与电解液价格下降相关;公司化工行业盈利水平持续稳步提升,成本提升致贸易行业毛利率回落。14年我国新能源汽车有望实质启动,公司作为电解液龙头将受益。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.58元与0.74元,按3月18日15.60元收盘价计算,对应的PE分别为27倍与21倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。

　　事件:

　　江苏国泰(002091)公布2013年报。2013年,公司实现营业收入56.08亿元,同比增长16.21%;实现营业利润2.21亿元,同比下降9.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比下降11.60,其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.49亿元,同比下降13.18%,基本每股收益0.47元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.20元(含税)。

　　点评:

　　业绩增长主要源自贸易行业。13年公司营收56.08亿元,同比增长16.12%,营收增长主要来自贸易行业。公司季度业绩显示:第三、第四季度一般为公司业绩高点,而13年第四季度营收为12.44亿元,同比下降19.33%,第四季度净利润1226万元,同比大幅下滑66.09%,创近年来新低。13年投资净收益345万元,较12年的1113万元大幅下降69%,主要是12年处臵交易性金融资产取得888万元投资收益;营业外收入2464万元,同比下降19.56%;资产减值损失1031万元,而12年仅为30万元。营业外收入410万元,同比大幅下降53.78%,主要是固定资产处臵利得减少和政府补助减少所致。

　　贸易营收稳步增长14年谨慎乐观。13年公司进出口贸易实现营收49.95亿元,同比增长14.07%,增长一方面受益于我国进出口贸易行业增长,13年我国出口、进口贸易总额分别为22096和19504亿美元,同比增长7.85%和7.26%;第二是公司贸易行业以纺织品服装业务为主,公司在该领域具备一定行业地位,13年位居中国纺织品服装出口企业第7位,全年纺织品服装出口额达38547万美元,同比增长18.23%,增速高于贸易行业全年增速水平,其中对美国出口纺织品服装31602万美元,位居中国对美国纺织品服装出口第一名。随着全球各国宏观政策力度加大,欧债危机略有缓和,美国经济复苏有望趋稳,2014年全球经济发展环境可能有所改善,同时各国产业竞争日益加剧,进出口贸易形势依然较为严峻,我们对公司进出口贸易总体谨慎乐观。